یک سال مرور با هری استبینگز، جیسون لمکین و روری اودریسکول
سالی که همه چیز را تغییر داد تقریباً به پایان رسیده است. در این قسمت ویژه آخر سال، هری استبینگز، جیسون لمکین و روری اودریسکول بنیانگذاران، سرمایه‌گذاری‌ها و شرکت‌هایی را که سال 2025 را تعریف کرده‌اند، تجزیه می‌کنند و پیش‌بینی‌های جسورانه‌ای برای آنچه در سال 2026 می‌آیند انجام می‌دهند.
از برنده شدن داریو آمودی برنده موسس سال گرفته تا اینکه چرا اسپیس ایکس قبل از OpenAI IPO می کند، از جنگ استعدادهایی که “همه قراردادها را از پنجره بیرون انداخت” تا اینکه چرا داده های بیکاری می تواند ضربه بزرگی در فناوری ایجاد کند، این نگاه قطعی به جایی است که ما بوده ایم و به کجا می رویم.
اسپویلر: اگر یک شرکت B2B هستید که در سال 2025 دوباره به هوش مصنوعی نرسیدید، F منهای دریافت می کنید. و اگر سال آینده به دلایلی بیکاری حتی 2-3 واحد جهش کند؟ “جامعه از هوش مصنوعی وحشت زده خواهد شد.”
https://www.youtube.com/watch?v=39uduGOufNA
برترین غذای آماده
بنیانگذار سال: داریو آمودی و بازی معقول آنتروپیک
انتخاب متفق القول مربوط به پیش بینی بیکاری انبوه (که گروه عمدتا آن را رد کرد) نبود. درباره اعدام بود. Claude 3.5 و 4 همه چیز را تغییر دادند – رمزگذاری vibe را فعال کرد، مکان نما را فعال کرد، باعث شد تا Lovable و Replit کار کنند. جیسون گفت: “بدون آن، ما کدگذاری ارتعاشی نداریم.” بسیاری از این محصولات سال‌ها بود که وجود داشتند.
اما این فقط یک محصول نیست. روری عملکرد تجاری Anthropic را برجسته کرد: “نرخ رشد سریعتر از OpenAI، همگرایی ارزش گذاری حتی پس از دور جدید بالقوه 800 میلیارد دلاری OpenAI… او فریاد زد “من سودآور خواهم بود، من هوشمند خواهم بود.” اگر در ابتدای سال صاحب این سهام هستید، این سهامی است که بیشتر از همه در مورد آن هیجان زده خواهید شد.”
جوایز افتخاری به Gwynn Shotwell از SpaceX (“پیمایش در زمان‌های چالش برانگیز ژئوپلیتیکی با نام تجاری Elon در سال جاری… فوق‌العاده”)، Alex Wang از Scale AI (“بهترین کتاب بازی شبه استخدام – لحظه‌ای در زمان، کارت‌های خود را درست بازی می‌کنید”) و محصولات JFC رابینهود که بیش از 0 میلیون دلار درآمد به ارمغان آورد.
صندوق سال: شاخص، نئو و قدرت چسبیدن به بافتنی خود. و تکان بزرگی به مرغ مگس خوار
برنده‌های ایندکس در اجرای خالص: ویز (اعلام شده در سال جاری، 32 میلیارد دلار)، Figma (استارت‌آپ) و Revolut (75 میلیارد دلار). روری گفت: «اجرای شایسته از طریق چندین رسانه مختلف. «خروجی ها سکه پادشاهی هستند».
اما جیسون صدای خود را به نئو برای زیبایی‌شناسی و هیاهو داد: اولین پول در Cursor و Cognition. 24 ماه پیش به نظر می رسید که او در توییتر با گری تان مشاجره های عجیبی دارد. حالا او به معنای واقعی کلمه به مکان نما خزیده است، در MIT می گذرد و خودش تست های برنامه نویسی می دهد.
- در زمان راه اندازی، مرغ مگس خوار تاییدیه دریافت می کند – یک صندوق 100 میلیون دلاری 800 میلیون دلار را در یک معامله باز می گرداند، از جمله اولین سرمایه گذار Lovable.
- در سری A، معیار: “Manus، Sierra، Firework، Lora، Cerebrus، LangChain. حرف من، این یک صندوق قاتل است.”
- در مورد رشد، رشد: OpenAI Central، Cursor، Databricks، Carvana، Revolut.
و عام؟ گوگل – 10 درصد از SpaceX، 14 درصد از Anthropic و بیشتر Waymo را در اختیار دارد. “آن سه با مالکیت دو رقمی، حتی اگر به صورت دایره ای انجام شود … سرمایه گذار شرکتی سال.”
بزرگترین شگفتی: جنگ استعدادها همه قراردادها را دور انداخت
متا 100 میلیون دلار به محققان فردی پرداخت می کند. قرارداد 14 میلیارد دلاری برای به دست آوردن یک تیم شرکت در حالی که به سرمایه گذاران اجازه می دهد پوسته را حفظ کنند. نات و دانیل نیز صندوق سرمایه گذاری خود را به دست می آورند. روری گفت: «کل کنوانسیون چرا مردم شرکت‌ها را می‌خرند، چگونه با کارکنان رفتار می‌شود، چقدر می‌توان برای انجام یک کار دستمزد دریافت کرد، ظرف 6 ماه از پنجره بیرون انداخته شد.
در نگاه به گذشته، منطق منطقی به نظر می رسد: “اگر شما 73 میلیارد دلار برای مخارج سرمایه ای خرج می کنید، هزینه 5 میلیارد دلار برای اطمینان از اینکه افرادی که از مخارج سرمایه ای استفاده می کنند می دانند چه می کنند احتمالا منطقی است.”
غافلگیری عظیم دیگر؟ دیگر محدودیتی برای نتایج سرمایه گذاری وجود ندارد. خوب است که طی هفته ها از ارزش 2 میلیارد دلاری به 8 میلیارد دلار برسیم. Anthropic با 100 میلیون دلار “معامله ریسک-پاداش قرن” است. “نداشتن سقف خطرات … همه ریاضیات و محاسبات را تغییر می دهد.”
شرکت پیشرفت: Databricks مانند هیچ کس دیگری بر موج هوش مصنوعی سوار شد
جیسون توضیح داد: “هر بنیانگذار، هر VC – وظیفه ما مدیریت این جریان هوش مصنوعی بود.” “اگر شما یک LLM نیستید، کار شما امسال سوار شدن بر بزرگترین موج زندگی ما بوده است.”
Databricks دقیقاً این کار را انجام داد. در سال 2021، Databricks همه چیز در مورد محاسبات ابری و مدیریت داده بود – هیچ چیز در مورد هوش مصنوعی. آنها اکنون 5 میلیارد دلار درآمد دارند که 55 درصد رشد داشته است، در حالی که درآمد هوش مصنوعی Snowflake کم است. “اگر ما مجبور بودیم برای کسانی که بر موج هوش مصنوعی سوار شدند و مسیر شرکت را کاملاً تغییر دادند، یک کانن سال داشته باشیم، آن Databricks بود.”
پیشرفت های دیگر: یازده آزمایشگاه (مقیاس شده تا 400 میلیون دلار ARR، پیشی گرفتن از رقابت OpenAI – “30 دلار در 10 دقیقه در مقابل 2000 دلار در دو هفته”) و Open Evidence (گرفتن 500 هزار مورد از 1 میلیون پزشک آمریکایی در یک سال با هدف قرار دادن کامل جستجوی پزشکی).
پیش بینی IPO 2026: SpaceX اول، OpenAI آخرین
نوبت جیسون: SpaceX اول (احتمالا در تابستان)، Canva دوم (“داستان با هوش مصنوعی کامل نیست، اما اعداد وجود دارد – قبل از اینکه قدیمی به نظر برسید این کار را انجام دهید”)، Databricks در نیمه آخر (“این فقط سری M است”)، Anthropic در پایان سال (“راه آسان‌تر برای رفع نیازهای سرمایه آنها”).
OpenAI؟ احتمالاً اواسط سال 2027. “جنگل های بسیار زیاد.”
چالش: گرفتن سهام یک شرکت 1 تریلیون دلاری یک مشکل بانکی حل نشده است. با 950 میلیارد دلار موجودی سهام چه می کنید در حالی که بسیاری از مالکان برای 10-15 سال در آنجا بوده اند؟ ممکن است دشوار باشد.”
سهام‌های فناوری با بهترین عملکرد برای سال 2026: بادهای دنباله‌دار هوش مصنوعی شتاب می‌گیرند
سهام های عمومی B2B برتر (Palantir، Cloudflare، Monday، Shopify، CrowdStrike، Snowflake) همگی به دنبال بادهای هوش مصنوعی خود پی برده اند. جیسون بر روی حداقل سه مورد شرط بندی کرده است تا در سال آینده در جمع شش تیم برتر باقی بماند: “من یک فرد سرمایه گذاری تامینی نیستم، اما روندها تغییر زیادی نخواهد کرد.”
اما شرط برعکس؟ نیروی فروش. با چند برابر درآمد کم (5-5.5x) معامله کنید، اما زمانی که Agent Force واقعاً در مقیاس کار می کند: “هر مشتری Salesforce این محصول را می خواهد. آیا می خواهید این نماینده به طور خودکار مشتریانی را که تیم شما دنبال نکرده اند تعقیب کند؟ من را در این مورد ثبت نام کنید.”
هشدار: Adobe “بدترین مجرم” است زیرا ادعا می کند 5 میلیارد دلار “درآمد تحت تأثیر هوش مصنوعی” بدون رزرو خالص جدید. “اگر می خواهید در برج خود پنهان شوید و بگویید “ما 8 درصد رشد کردیم، اما نیمی از آن توسط هوش مصنوعی هدایت می شد” – این خطرات روی میز است.”
کمک خلبان شکست خورد. در اینجا چیزی است که در واقع کار می کند.
جیسون گفت: «بزرگترین شکست 2025 کمک خلبان بود. ما آن را در محصول اصلی خود قرار نخواهیم داد. ما قرار نیست محصول اصلی را بهتر کنیم. اما آنقدر ارزش ارائه نمی کنیم که بخواهید برای آن هزینه کنید. این وایت برد بدبینانه ژانویه 2025 بود که در برد B2B با شکست مواجه شد.”
مثال متقابل؟ مفهوم اگر آنها به رشد 50 درصدی در 600 میلیون دلار برسند، تنها توضیح این است که مشتریان به جای 10 دلار برای ارائه هوش مصنوعی خود، 20 دلار در ماه می پردازند. “نمی توان از Notion بدون هوش مصنوعی به عنوان یک مشتری 10 ساله استفاده کرد. ارزش 2 برابر.” تعداد بسیار کمی از شرکت های B2B برنده این جایزه شده اند.
به طور خلاصه یکی بخرید: انویدیا در مقابل آمازون
Rory’s Pick: به طور خلاصه گوگل، انویدیا را بخرید. “اگر چرخه capex ادامه یابد و همه ما همچنان خرج کنیم، انویدیا به خوبی کار می کند. اما مگر اینکه آنها به شتاب پایدار نیاز داشته باشند… اگر عجله سرمایه از بین برود، گوگل در موقعیت مثبتی قرار می گیرد.”
پاسخ جیسون: “شما احمقی هستید که علیه انویدیا برای سال 2026 سرمایه گذاری می کنید. زمان کافی برای GPU ها و TPU های رقیب برای ورود به مراکز داده ای که وجود ندارند وجود ندارد. 2027؟ من نمی دانم. اما 2026 – شرط هنوز پابرجاست.”
آمازون با تنها 2 درصد رشد در سال جاری و زمان کافی برای تحقق استراتژی هوش مصنوعی خود، رقیب ضعیفی است.
سقوط فناوری آینده: “جامعه وحشت زده خواهد شد”
این پیش‌بینی است که باید همه را نگران کند: اگر به هر دلیلی – تعرفه‌ها، چرخه تجاری، رویدادهای بانکی – بیکاری 2 تا 3 امتیاز افزایش یابد – هوش مصنوعی تقصیر را بر عهده خواهد گرفت.
روری خاطرنشان کرد: «همه مدیران هوش مصنوعی درباره تأثیری بر بیکاری صحبت می کنند. “سیاست با نگاه کردن به داده های BLS بر اساس زیرگروه کار نمی کند. تنها چیزی که آنها می دانند این است: بیکاری افزایش یافته است، و آن بچه هایی که هوش مصنوعی می سازند به جرم خود اعتراف می کنند. آنها می گویند، “ما این کار را کردیم.” ما همه شما را بیکار کرده ایم.»
جیسون موافقت کرد: “وقتی اعداد و ارقام سخت در بالای نیویورک تایمز وجود داشته باشد… به هر گفتگوی مهمانی شام تبدیل خواهد شد. جامعه از هوش مصنوعی وحشت خواهد کرد.”
طنز سیاه؟ اگر قرار است روبات‌ها بر جامعه مسلط شوند، می‌خواهم مطمئن شوم که مالک ربات‌ها هستم.»
لحظه های قابل نقل
هری استبینگز
“بزرگترین سورپرایز سال 2025 چه بود؟ سه روزی که Windsurf توسط Cognition خریداری شد و من روز قبل با Varun مصاحبه کردیم – آیا آنها خریداری می شوند؟ آیا آنها نیستند؟ OpenAI آنها را می خرد و سپس نه – لحظه عجیبی بود.”
“انویدیا 100 میلیارد دلار در OpenAI و شروع معاملات دور سرمایه گذاری کرد… همه ما اهمیت دادن به چیزهایی مانند معاملات دور را کنار گذاشتیم. همه ما دیگر اهمیت نمی دهیم. اگر سرمایه من را غنی کند، عالی است. اکنون این طور است.”
“کدام شرکت‌ها در سال 2026 عمومی می‌شوند؟ SpaceX، Canva، Databricks، Anthropic – چهار IPO در سال آینده بارگذاری می‌شوند. OpenAI احتمالاً باید اول راه می‌افتد، اما در حال سوختن بیش از حد است.”
جیسون لمکین
“محصول سال Claude 3.5 یا 3.7 است. بدون آن، ما کد نویسی ارتعاشی نداریم. بدون آن، ما Lovable نداریم، Replit نداریم، ما مکان نما نداریم که واقعا کار می کند. بسیاری از این محصولات سال ها است که وجود داشته اند. آنها تا زمانی که کلود کار نمی کردند.”
“آنچه که نمایندگان می توانند انجام دهند – ما تازه شروع کرده ایم. خارج از بخش های کدگذاری، ما تازه شروع کرده ایم. ما به عنوان سرمایه گذار قایق را از دست نداده ایم. ما قایق را از دست نداده ایم.”
اگر قرار است روبات‌ها بر جامعه مسلط شوند، می‌خواهم مطمئن شوم که مالک ربات‌ها هستم.»
روری اودریسکول
“کل کنوانسیون چرا مردم شرکت ها را می خرند، چگونه با کارمندان رفتار می شود، چقدر می توان برای انجام یک کار دستمزد دریافت کرد، ظرف 6 ماه از پنجره بیرون ریخته شد. من به باد رفت.”
“خروجی ها سکه قلمرو هستند. تنها راه منصفانه برای اندازه گیری چیزها این است: آیا در نهایت مالکیت زیادی دارید و آیا مالکیت بزرگی در خروجی های بزرگ دارید؟”
“اگر بالابر از هوش مصنوعی شروع به کاهش کند، همه آنها پایین می آیند زیرا ارزش گذاری بلندمدت خود را بیش از حد افزایش داده اند. پنی ها در مقابل چرخ های بخار. یک نفر به بالا نگاه می کند و می گوید: “وای خدای من، 70 بار… باید وحشت کنم.”
این پست بخشی از همکاری جاری 20VC x SaaStr است. تعطیلات تیم مبارک – دوباره در سال 2026 شما را می بینیم.
https://www.youtube.com/watch?v=39uduGOufNA
