من 4 تا 0 دلار را رد کردم. سرمایه‌گذار مشترک من همین معامله را تا سقف 30 میلیون دلار انجام داد. در اینجا چیزی است که بنیانگذاران باید در مورد مشوق های سرمایه گذاری خطرپذیر بدانند.
بنابراین در پایان سال گذشته، من بزرگترین حذف خود را انجام دادم Fund SaaStr. 4 میلیون تا 0 دلار ناپدید شد.
اما نکته عجیب اینجاست: سرمایه‌گذار مشترک من در همان معامله؟ وی خاطرنشان کرد بالا سرمایه گذاری او از حدود 15 میلیون دلار تا 30 میلیون دلار.
همین شرکت همین نتیجه مارک های کاملا مخالف
اصلا این چطور ممکن است؟
«اکتساب» که واقعاً یک اکتساب نبود
استارت‌آپ برای سهام «تحصیل شد». تمام سهام. بدون پول نقد خرید این شرکت یکی از آن بازی‌های مهتابی است که در آن، من حدس می‌زنم، می‌توانید به سختی نگاه کنید و استدلال کنید که موجودیت ترکیبی می‌تواند روزی 100 میلیارد دلار ارزش داشته باشد.
می تواند باشد.
شاید
اما نمی‌توانستم آن استدلال را با قیافه مستقیم بیان کنم. استارتاپی که ما روی آن سرمایه گذاری کردیم عملا مرده بود. “خرید” در واقع فقط یک فرود نرم بود — راهی برای اینکه بنیانگذاران را به جایی برسانند و از انتشار مطبوعات زشت اجتناب کنند.
بنابراین من کاری را انجام دادم که فکر می کردم کار درستی است: آن را صفر علامت زدم.
سرمایه گذار مشترک من؟ او به همان معامله نگاه کرد و فرصت را دید. نه فرصتی برای بازگشت – فرصتی برای نشانه گذاری ها.
بازی جمع آوری سرمایه VC – زمانی که VC ها خودشان سرمایه جمع آوری می کنند
این چیزی است که در واقع اتفاق می‌افتد: سرمایه‌گذار مشترک من در حال جمع‌آوری سرمایه بعدی خود بود.
و زمانی که در حال جمع آوری کمک مالی هستید، نمرات شما اهمیت دارد. LP ها به TVPI شما (ارزش کل مشارکت ها) نگاه می کنند. آنها به سودهای محقق نشده شما نگاه می کنند. آنها می خواهند نمونه کارها را ببینند که رشد می کند، نه کوچکتر.
بنابراین وقتی این “اکتساب” اتفاق افتاد، او یک انتخاب داشت:
- امتیاز او را صفر کنید و درست قبل از جمع آوری کمک های مالی رکورد او را بزنید
- او را بر اساس ارزش نظری سهامی که دریافت کرده علامت گذاری کنید
درب شماره دو را انتخاب کرد.
این نشانه گذاری روی کاغذ – از 15 میلیون دلار به 30 میلیون دلار – به او کمک کرد تا داستان بهتری را در رکوردها بیان کند. این به او کمک کرد تا سرمایه بعدی خود را جمع آوری کند.
او هم رای می دهد برای معامله، حتی اگر عملاً برای همه درگیرها صفر بود. چرا چون او نیاز داشت که این خرید برای توجیه نشانه گذاری اتفاق بیفتد.
این است که چگونه انگیزه ها در واقع در کسب و کار مخاطره آمیز کار می کنند
من نمی گویم سرمایه گذار مشترک من آدم بدی است. من می گویم او نسبت به محرک های خود واکنش منطقی نشان می دهد.
و این نکته است.
وقتی انگیزه های VC با شما به عنوان یک بنیانگذار متفاوت است، همه چیز به سرعت عجیب می شود.
در اینجا چند راه وجود دارد که این خود را نشان می دهد:
اغراق در مقابل واقعیت VCها می توانند در حد معقول، پورتفولیوهای خود را هر طور که می خواهند علامت گذاری کنند. هیچ تاییدی توسط یک مقام مرکزی وجود ندارد. VK، که نیاز به نشان دادن شتاب جذب سرمایه دارد، انگیزه های زیادی برای خوش بین بودن دارد. یک VC که نیازی به افزایش مجدد ندارد، می تواند به طرز وحشیانه ای صادق باشد.
به معاملات بد رای دهید. گاهی اوقات یک VC به خرید یا ادغام رأی می دهد، که بدیهی است برای سهامداران عادی بد است – زیرا نتیجه کاغذی ایجاد می کند که می توانند به آن اشاره کنند. “ما راهی برای خروج داشتیم” بهتر از “آن را نوشتیم” به نظر می رسد حتی اگر اقتصاد یکسان باشد.
مشکل برنامه زمانی صندوق یک VC با صندوقی که 8 سال قدمت دارد و باید بازدهی را نشان دهد، حیوانی بسیار متفاوت با VC با صندوق جدید و افق 10 ساله است. یک صندوق VC قدیمی می تواند شما را به سمت خروجی متوسط سوق دهد. یک صندوق VC جدیدتر می تواند شما را وادار کند که برای حصارها حرکت کنید در حالی که نباید.
مالکیت در مقابل امتیاز. برخی از VCها بیشتر به حفظ درصد مالکیت (حق افتخار، بازاریابی صندوق) اهمیت می دهند تا قیمت واقعی دلار. آنها شما را تحت فشار قرار می دهند تا از رقیق شدن اجتناب کنید، حتی زمانی که جمع آوری پول بیشتر به وضوح تصمیم درستی است.
آنچه بنیانگذاران باید بدانند
1. درک کنید که VC های شما در چرخه بودجه خود کجا هستند.
مستقیماً بپرسید، “چه زمانی این سرمایه را جمع آوری کردید؟ چه زمانی باید سرمایه بعدی خود را جمع آوری کنید؟ عملکرد این صندوق چگونه است؟” لوله کشی که سرمایه بعدی خود را در 12 ماه جمع آوری می کند، انگیزه های بسیار متفاوتی با کسی که به تازگی بسته شده است دارد.
2. بدانید که نشانه ها تا زمانی که سیال نباشند واقعی نیستند.
وقتی یک VC به شما می گوید که ارزش شرکت شما 500 میلیون دلار بر اساس ارزش گذاری های داخلی آن هاست، آن را با مقدار زیادی ناباوری در نظر بگیرید. تنها نشانه ای که اهمیت دارد این است که کسی واقعاً چک می نویسد – یا زمانی که شما به صورت نقدی می فروشید.
3. مراقب نحوه رای دادن آنها باشید، نه آنچه می گویند.
یک VC می‌تواند در تمام طول روز به شما بگوید که «بنیانگذار دوستانه» و «درازمدت گرا» هستند. اما هنگامی که یک پیشنهاد تصاحب نامفهوم پیش می آید، آنها چگونه رای می دهند؟ وقتی می خواهید یک دایره را به سمت پایین بلند کنید تا مسیر را گسترش دهید، آیا آن را پشتیبانی می کنند یا مسدود می کنند؟
4. پایگاه سرمایه گذار خود را متنوع کنید.
اگر همه VC های شما در یک نقطه از چرخه های سرمایه خود باشند، همه مشوق های آنها با یکدیگر همسو خواهند شد. نه لزوما با شما وجود سرمایه گذاران در مراحل مختلف باعث ایجاد تعادل طبیعی می شود.
5. مطالب را به صورت مکتوب دریافت کنید.
توافقات دست دادن در مورد “ما همیشه از بنیانگذاران حمایت خواهیم کرد” وقتی انگیزه ها تغییر می کنند هیچ معنایی ندارند. پادمان ها، حقوق رای و ساختارهای حکومتی آن چیزی است که واقعاً اهمیت دارد.
حسابداری می تواند نتیجه دهد
ببین، من مدتی است که این کار را انجام می دهم. من معاملات زیادی دیده ام، روی تابلوهای زیادی نشسته ام، نتایج زیادی را تماشا کرده ام.
و این چیزی است که من یاد گرفتم: VC ها دوستان شما نیستند. آنها دشمن شما هم نیستند. آنها شرکای شما هستند – شرکای با انگیزه های خود، فشارهای خود، پویایی سرمایه خود.
بهترین روابط VC زمانی اتفاق می‌افتد که انگیزه‌های شما در یک راستا باشد. وقتی هر دوی شما در حال تلاش برای ایجاد یک شرکت نسل بزرگ هستید. زمانی که برنامه صندوق آنها با برنامه شرکت شما مطابقت دارد. جایی که موقعیت مالکیت آنها به این معنی است که آنها فقط در صورت کسب سودهای کلان سود زیادی کسب می کنند.
بدترین روابط VC زمانی اتفاق می افتد که انگیزه ها نادرست باشند. زمانی که آنها به نشانه گذاری نیاز دارند و شما به باند بیشتری نیاز دارید. زمانی که آنها نیاز به پریز دارند و شما به زمان بیشتری نیاز دارید. زمانی که آنها نیاز به فعالیت دارند و شما به صبر نیاز دارید.
آن 4 میلیون دلار حذف؟ نیش میزنه اما من ترجیح می‌دهم یک صفر صادقانه بگیرم تا اینکه برای حمایت از جمع‌آوری کمک مالی بعدی، بازی‌های رتبه‌بندی انجام دهم.
زیرا در پایان روز، تنها بازدهی مهم است که در آن پول واقعی به LP برمی گردد.
هر چیز دیگری فقط داستانی است که VC برای خودش و سرمایه گذارانش تعریف می کند.
